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Nach längerer Pause melden wir uns mal wieder mit einem update zu AT&S. Basis sind der HJ Bericht 2020/21 sowie die news vom Dezember 2020. Auf Basis der zum Halbjahr veröffentlichen Zahlen und in Kenntnis der saisonalen Besonderheiten des heurigen Jahres rechnen wir mit einem EBITDA von rd. EUR 240 Mio. Wir liegen somit geringfügig unter unserer Schätzung vor einem Jahr iHv. EUR 250 Mio. Dies zeigt uns, dass das Unternehmen die aktuelle Coronakrise gut meistert. Aufgrund der ambitionierten Investitionstätigkeit gehen wir für das Gesamtjahr von einen negativen Free CF in einer Bandbreite von -150 bis -200 Mio. aus, was bilanzstrukturell jedoch verkraftbar ist. In einem nicht wachstumsorientierten setting würden wir die stabil erzielbaren Free CFs bei rund EUR 140 Mio. sehen. Sollte das Wachstum wie vom Unternehmen prognostiziert eintreten, ist mittelfristig mit einem Anstieg auf über EUR 400 Mio. zu rechnen. Auf Basis unserer Kalkulation der Kapitalkosten sehen wir bereits den Wert ohne weiteres Wachstum bei rund EUR 29 / Aktie. Sollte das Wachstum wie geplant einsetzen ist auf 5 Jahres-Sicht eine Verdoppelung im Bereich des Möglichen. Inhaltlich überzeugt uns die Strategie nach wie vor. Technisch gesehen erwarten wir in den kommenden Wochen sowohl einen Anstieg des Handelsvolumens als auch der Aktie selbst. In der Folge kann die Entwicklung gut auch wieder von Rückschlägen geprägt sein. Wir haben uns zum Ziel gesetzt unsere max. Verluste auf Portfoliolevel aktiver zu begrenzen und haben daher unsere Position aufgrund der Größe in den vergangenen Tagen etwas reduziert. Je nach Entwicklung in den kommenden Wochen ist eine weitere Reduktion denkbar, allerdings auch nicht zwingend absehbar.
Alasi | HAIDI20S
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Ethisch-ökologischer Mix