Inbox: Erste Group-Kreditprofil zu KTM Industries

KTM INDUSTRIES

Ergebnisentwicklung

Die KTM Industries AG ist eine im Automotive-Sektor operierende Industrieholding (Beteiligungen: KTM, WP, Pankl u.a.). Das profitable Wachstum der wichtigsten Beteiligung KTM (Anteil: 51,7%) trug in den letzten Jahren wesentlich zur Stärkung der Kreditkennzahlen des Konzerns bei. KTM erzielt mehr als 80% des Gruppenumsatzes. Das erste Halbjahr 2017 verlief erneut positiv: Rekordabsatz: 110.000 Motorräder (+10,8% J/J), Umsatz +12% J/J, EBITDA +1% J/J. Die EBIT-Marge sank zwar, lag aber im Vorjahr aufgrund von Einmaleffekten besonders hoch. Der Free Cashflow reduzierte sich primär aufgrund höherer Investitionen ins Working Capital (EUR -72,2 Mio. vs. EUR -43,4 Mio.). Das Gearing ging im Vergleich zum Vorjahr zurück (30.06.2016: 122,3%; 30.06.2017: 97,5%).

Kommentar zum Kreditprofil

Wesentliche Kreditkennzahlen sind u.E. nach mit einem Investment Grade-Rating kompatibel. Die Liquiditätsausstattung ist gut. Neben KTM erzielten auch Pankl (Beteiligung: 94,5%) und WP (88,3%) Umsatzzuwächse. Pankl entwickelt und produziert Leichtbaukomponenten für die Rennsport- u. Luftfahrtindustrie. Die WP-Gruppe ist im Motorrad-Zulieferbereich tätig. Das Management erwartet für 2017 einen konsolidierten Umsatz von mehr als EUR 1,5 Mrd. und ein operatives EBIT von mehr als EUR 130 Mio.. Die ausstehende Anleihe schätzen wir nun angesichts der kurzen Restlaufzeit (< 1 Jahr) als neutral ein (zuletzt, am 20.09.2017, lautete die Einschätzung "unterbewertet").

Unternehmensziele

Wachstumsperspektiven sieht der Konzern vor allem in den Emerging Markets (Asien, Südamerika). Innerhalb der Konzernbereiche sollen wechselseitige Synergiepotenziale genutzt werden. Die Marke "Husqvarna Motorcycles" wird global ausgerollt.

Risiken

Die Beteiligungen der Gruppe operieren in einer zyklischen Branche.