29.08.2016

Zugemailt von / gefunden bei: Vontobel (BSN-Hinweis: Lauftext im Original des Aussenders, Titel (immer) und Bebilderung (oft) durch boerse-social.com aus dem Fotoarchiv von photaq.com)

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Good to know: BACHEM (BUY, PT 107 NEW)
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*Anlagebeurteilung vollständig bestätigt – Buy Rating, neues Kursziel CHF 107 (bisher: CHF 71) 

FACTS & COMMENT

Prognoseänderungen: Nach den starken 1H-Ergebnissen haben wir unsere Umsatzwachstumsprognosen sowie die Margenprognosen für 2016/17 erhöht. Die Betriebsausgaben sind sehr gut unter Kontrolle und die Bruttomargen werden durch die Auslastung neuer Kapazitäten beeinflusst. Wir sind jedoch zuversichtlich, dass Bachem auf gutem Wege ist und die Kapazitäten durchdacht erweitert. Deshalb erhöhen wir unsere EPS-Prognose für 2016-18E um 5%, 4% und 4%.

Bachem profitiert von vergangenen Investitionen in die Pipeline.: Wir sind der Meinung, dass Bachem einzigartig positioniert ist, um vom riesigen Wachstum im Peptidmarkt zu profitieren. Die klinische Pipeline ist voll und in den kommenden Jahren dürften viele neue Medikamente auf den Markt kommen. Bachem konnte bei seiner Produktpipeline seit 2012 jährlich ein zweistelliges Wachstum verzeichnen. Wir rechnen somit mit einem Umsatz CAGR von 13.5% und einem EPS CAGR von 16.9% für 2015-19E. 

OUR CONCLUSION
Wir passten die folgenden Parameter in unserem DCF-Modell an: Die Prognose für die maximale EBIT-Marge wurde von 22.7% auf 23.7% erhöht, und die finale EBIT-Marge liegt jetzt bei 23.3% (bisher 20.8%). Dies führte zu einem starken Anstieg des Fair Value auf CHF 107 (CHF 71). Wir halten Bachem für ein äusserst solides Investment mit hohen Wachstumsraten und Margenverbesserungen im nächsten Jahr. Aufgrund des starken geplanten Wachstums werden die Jahre 2016 und 2017 durch die Investitionen in die Kapazitätsausweitung leicht beeinträchtigt werden. Buy Rating, neues Kursziel CHF 107.

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Good to know: ZUG ESTATES (HOLD, PT 1,680 NEW)
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Verbesserte Gewinnaussichten durch höhere Neubewertungsgewinne angekurbelt – Kursziel auf CHF 1680 erhöht

FACTS & COMMENT

Leichte Anpassung der EPS-Prognose: Basierend auf dem soliden 1H16 erhöhen wir unsere EPS-Prognose für das GJ16E, einschliesslich Neubewertungen, um 15% auf CHF 90.4 Mio., da wir während des 2H16 einen weiteren positiven Beitrag durch den Fortschritt der Projektpipeline erwarten. Aus Sicht der Barerträge belassen wir unser EPS für das GJ16E weitgehend unverändert bei CHF 48.9. Für das GJ17E erhöhen wir das EPS, einschl. Neubewertungen, leicht auf CHF 84.5 und für das GJ18 auf CHF 94.9. Das ber. EPS bleibt für das GJ17E weitgehend unverändert bei CHF 50.3 und für das GJ18E bei CHF 70.5.

Gesunde Produktpipeline: Die neue Entwicklung der Hochschule Luzern am Standort Suurstoffi (CHF 140 Mio. Investitionen) verläuft gut. Im November 2016 wird in Rotkreuz/Risch darüber abgestimmt. Wenn das Projekt angenommen wird, beginnen die Bauarbeiten kurz danach. Die dritte Phase bei Suurstoffi (gemischte Nutzung, CHF 110 Mio. Investitionen) verläuft gut. Die Vermietungen stehen bereits bei rund 70%. Die Arbeiten am CHF 70 Mio. teuren "Aglya" Eigentumswohnungsbau beginnen 2018. Zudem ist ein 36 m hoher Bürokomplex am Standort Suurstoffi geplant (CHF 55 Mio. Investitionen). Die Baubewilligung wurde im Juli 2016 ausgestellt und ein Hauptmieter wäre vorhanden. 

Nächster Kursimpuls: GJ16: 10.03.2017

OUR CONCLUSION
Das 1H16 war solide und die vielversprechende Entwicklungspipeline kommt gut voran. Die langfristige Entwicklung und das Wertschöpfungspotenzial bleiben beeindruckend und die Finanzierung scheint gesichert. Angekurbelt durch höhere EPS-Schätzungen und den soliden Fortschritt wertsteigernder Entwicklungsprojekte erhöhen wir unser Kursziel von CHF 1540 auf CHF 1680, was einem Liquiditätsabschlag von 5% auf unseren Nettoinventarwert nach EPRA für das GJ17E von CHF 1769 pro Aktie entspricht. Die Aktie ist mit einem Aufschlag von 2% auf den EPRA NAV und dem 33.1-fachen der EPS-Prognose für das GJ17E bewertet. Wir bestätigen unser Hold Rating.

Schweiz, Frühstück, Milch, Fahne, Flagge, Alm, http://www.shutterstock.com/de/pic-188405348/stock-photo-jug-of-milk-on-the-swiss-flag-emmental-switzerland.html © www.shutterstock.com

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