SystematiCK
zu SRT3 (14.04.)

Ich habe heute die erste Testposition nach längerer 100% Cashphase bei SARTORIUS AGV VZO eröffnet.    Die Aktie konnte heute aus einem invertierten Head&Shoulder Muster ausbrechen und befindet sich jetzt schon wieder in unmittelbarer Nähe zu Ihrem Allzeithoch. Das zeigt, wie stark die Aktie ist. Untermauert wird dies durch die Relative-Stärke-Linie, die seit Jahresanfang permanent steigt und sich jetzt ebenfalls im Bereich ihres Allzeithochs befindet. Das Volumen heute war noch nicht ganz überzeugend, dies kann aber auch mit dem mehrstündigen Ausfall des Xetra-Handels heute zusammen hängen.   Da es sich um eine erste Testposition handelt, habe ich bewusst nur gut 5% des wikifolio Kapitals eingesetzt und den Stop Loss mit einem Abstand von 5,8% bei 220€ unterhalb des Tiefs der gestrigen Kerze gesetzt. Daraus ergibt sich ein Risiko am Gesamtkapital von überschaubaren 0,29%.   Sollte der Aktie der Ausbruch über das Allzeithoch bei 243,20€ gelingen, so ist es gut möglich, dass ich die Position aufstocken werde.

Junolyst
zu SMHN (14.04.)

> Kauf | Corona eingestampft <    Lange lag die Hoffnung bei Süss Microtec auf den beiden Produkten UV-Projection-Scanner und Laser-Processing-Tool, die in den USA am Standort Corona produziert werden. Seit Anfang Januar ist nun klar, dass sich diese Hoffnungen, zumindest in den nächsten zwei Jahren, nicht realisieren lassen. Zwar habe es auf Kundenseite Interesse an den Produkten von Süss Microtec gegeben, es habe sich allerdings gezeigt, dass in den kommenden zwei Jahren bei potenziellen Kunden kein Investitionsbedarf bestehe. In Folge dessen hat das Management entschieden, diese beiden Produktionsgruppen einzustellen und den Standort zu schließen, um weitere Cash-Abflüsse in den kommenden Jahren zu vermeiden. Dadurch kam es im vergangenen Jahr zu deutlichen Einmalbelastungen i.H.v. 14,2mEUR, wovon 12,3mEUR auf die Abwertung von Vorräten entfällt. Zugleich wurden 42 der 51 Mitarbeiter entlassen. Hierdurch war das Segmentergebnis in der Lithografie mit -19,29mEUR deutlich negativ, fiel jedoch auch bereinigt um die Sonderbelastungen mit -5,1mEUR negativ aus. Im aktuellen Geschäftsjahr 2020 werden nochmals Einmalkosten in Höhe eines mittleren einstelligen Mio. € Betrags anfallen, sodass ab dem kommenden Geschäftsjahr dann keinerlei Belastungen mehr zu erwarten sind.   Im Segment Bonder waren die Umsätze aufgrund des Markteinbruchs für 3D-Speicher um 28,4% auf 26,42mEUR deutlich zurückgegangen. In Folge dessen hatte sich auch das Ergebnis durch eine geringere Rohertragsmarge und eine geringere Auslastung deutlich verschlechtert und lag bei -0,27mEUR. Im Fotomasken-Equipment Segment konnte dagegen erneut ein deutlicher Umsatzanstieg von 36,8% auf 46,36mEUR verzeichnet werden, der damit deutlich über den Erwartungen des Managements lag. Zurückzuführen ist diese Entwicklung auf eine hohe Investitionsbereitschaft der Kunden im Bereich EUV-Lithografie. Zugleich hat sich auch das EBIT auf 9,81mEUR (Vj. 4,74) mehr als verdoppelt und erreichte eine EBIT-Marge von 21,2%. Seit dem vergangenen Jahr weist Süss Microtec auch die Aktivitäten in der Schweiz getrennt im Segment Mikrooptik aus. Hier konnte das Unternehmen durch erste nennenswerte Umsätze im Automotive-Bereich den Umsatz um 72,6% auf 22,60mEUR deutlich steigern. Zugleich erhöhte sich das EBIT im Mikrooptik Segment deutlich von 0,64mEUR auf 2,21mEUR, da sich der Automotive-Bereich im Vorjahr noch im Aufbau befand und daher nur geringe Margen ermöglichte. Insgesamt war das Geschäftsjahr 2019 durch die Einmalbelastungen in den USA mit -13,76mEUR deutlich negativ und war auch bereinigt um diese Sonderkosten mit 0,49mEUR nur leicht positiv. Ausschlaggebend dafür war insbesondere eine gesunkene Rohertragsmarge die, bereinigt um die Einmalaufwendungen i.H.v. 14,25mEUR, von 33,0% auf 29,9% rückläufig war. Ursächlich dafür war vor allem eine rückläufige Rohmarge im Segment Lithografie, die auf gestiegene Herstellkosten für die verkaufen Produkte zurückzuführen ist. Hierbei wurde laut Unternehmensangaben vermehr bedarfsorientiert bestellt, wodurch kleinere Losgrößen und folglich geringere Rabatte bei den Einkaufspreisen resultierten. Diese erhöhten Kosten konnten allerdings nicht an die Kunden weitergegeben werden. Dazu sind weitere Einmalkosten, z.B. für die Neubesetzung des Finanzvorstands sowie Beratungskosten im Zusammenhang mit der Akquisition, angefallen, die das Ergebnis belastet haben.     Der Auftragseingang hat sich 2019 erneut sehr gut entwickelt und konnte um 14,8% auf 219,3mEUR gesteigert werden, sodass sich auch der Auftragsbestand um 10,0% auf 93,18mEUR erhöhte. Insbesondere im dritten und vierten Quartal konnten neue Aufträge mit einem Wert von 127,00mEUR (HJ1: 91,7mEUR) verbucht werden, sodass auch die zum Halbjahr veröffentlichte Prognose eines Auftragseingangs von >95mEUR deutlich übertroffen werden konnte. Deutliche Steigerungen konnten dabei in den Segmenten Bonder (+22,4%), Fotomasken-Equipment (+40,4%) sowie Mikrooptik (+66,2%) erzielt werden, während der Auftragseingang im größten Segment Lithografie mit -4,5% leicht rückläufig war.   Mit Blick auf das aktuelle Geschäftsjahr 2020 zeigt sich das Management grundsätzlich zuversichtlich. Durch die Produktionseinstellung in Corona sowie weiterer Maßnahmen zur Optimierung der Produktion in Garching & Sternenfells wird mit einer verbesserten Ergebnissituation im Segment Lithografie gerechnet. Zugleich wird sich im Umsatz die erstmalige Konsolidierung des Inkjet-Printer Unternehmensbereichs von Meyer Burger positiv auswirken, der im Dezember bekannt gegeben wurde. Der Kaufpreis für den übernommenen Geschäftsbereich beträgt 4,5mEUR und soll einen Umsatzbeitrag von rund 7mEUR leisten. Auswirkungen aus der aktuellen Ausbreitung von COVID-19 sind laut Vorstand derzeit nicht zu spüren, sodass aus aktueller Sicht ein Umsatzanstieg auf 230-240mEUR erwartet wird. Zugleich soll sich die EBIT-Marge wieder in den positiven Bereich verbessern und zwischen 2,5 und 3,5% liegen. Bereinigt um die nochmaligen Aufwendungen in den USA soll die EBIT-Marge 4,5-5,5% betragen. In den kommenden Jahren sollte Süss Microtec durch die fortschreitende Digitalisierung und Automatisierung, die Umstellung auf 5G, autonomes Fahren sowie die weiter zunehmende Vernetzung und die Generierung von immer höheren Datenmengen, die analysiert, gespeichert und übertragen werden müssen, profitieren. Zwar dürfte das Wachstumsziel von 400mEUR bis 2025 aufgrund der Produkteinstellungen in den USA nicht mehr realistisch sein. Ein Umsatz von 300-350mEUR sollte dagegen aufgrund des erhöhten Umsatzniveaus im Bereich Fotomasken-Equipment erreicht werden können. Nachdem für das erste Halbjahr 2020 Anfang April im Rahmen der Veröffentlichung der Jahresprognose ein Auftragseingang von 100-110mEUR (HJ1 2019: 91,7mEUR) in Aussicht gestellt wurde, hat das Management diesen jüngst auf 110-125mEUR angehoben. Hintergrund ist eine sehr gute Entwicklung im ersten Quartal mit einem Anstieg der Aufträge um 47,8% auf 69,0mEUR. Auch ohne den Beitrag des übernommenen Geschäftsbereichs von Meyer Burger konnte ein deutlich erhöhter Auftragseingang von 64,6mEUR (+38,3%) erreicht werden. Zwar war der Umsatz im ersten Quartal mit 10,8% aufgrund von Umsatzverschiebungen rückläufig. Es zeigt sich aber, dass Süss bereits in den Vorjahren starke Schwankungen im Umsatz (z.B. Q4 2019 40% Umsatzanteil) erfolgreich umgesetzt hat. Ich erwarte daher für dieses Jahr einen Umsatzanstieg auf 230,78mEUR (+7,9%) und ein EBIT von 6,99mEUR (3,0% EBIT-Marge). Zugleich soll auch der Free Cashflow wieder deutlich positiv ausfallen und 4-7mEUR betragen. Mittelfristig sollten EBIT-Margen von 9% wieder realistisch sein. Die bisherige Prognose für 2025 sah sogar eine EBIT-Marge von 15% (LSe: 8,7%) vor, sodass bei entsprechend operativen Fortschritte auch Potenzial für höhere Erwartungen besteht. Durch die Stimmrechtsbindung der zwei Aktionäre Gerlin und Luxempart sowie der Tatsache, dass in den vergangenen Wochen drei Aufsichtsratsmitglieder ihren Rückzug angekündigt haben, dürfte der Fokus nun verstärkt auf operativem Erfolg liegen. Auf Basis meiner Schätzungen für 2021 (0,61€) und 2022 (0,81€) wird die Aktie derzeit mit einem KGV von 12,9 bzw. 9,7 gehandelt. Zugleich notierte die Aktie bei Kauf nur leicht über dem Buchwert von 6,56€ zum 31.12.2019. Damit ergibt sich auf Basis meiner aktuellen Schätzungen derzeit ein Kursziel von 11,70€.