Mehr noch als für die Daten dürfte sich der Markt für das Protokoll der EZB Zinssitzung vom 7. September interessieren. Präsident Draghi ließ sich auf der Pressekonferenz nicht entlocken, welche Varianten für die geldpolitische Ausrichtung für das Jahr 2018 am Tisch liegen. Seither ist lediglich klar, dass die Notenbank bis zu ihrer Sitzung am 26. Oktober ihre Strategie weitgehend ausgearbeitet haben wird. Klar ist auch, dass die Geldpolitik nicht weniger expansiv wirken soll und daher vor allem ein Anstieg der Risikoprämien oder ein weiterer starker Eurohöhenflug unerwünscht ist. Allerdings ist eine Reduktion der Anleihekäufe sehr wahrscheinlich. Offene Fragen sind jedoch, um welches Ausmaß die Käufe verringert werden, auf welche Zeit man sich für fortgesetzte Käufe festlegt, wie sich das Kaufprogramm zusammensetzt und ob andere flankierende Maßnahmen gesetzt werden. Das Protokoll könnte zumindest einen Einblick in das Stimmungsbild unter den EZB-Ratsmitgliedern bieten. Da sich die EZB auf alle Fälle um einen „dovishen“ Ausstieg aus dem Anleihekaufprogramm bemühen wird, ist auch das Potenzial für ein Repricing am Anleihemarkt begrenzt. Euribor Sätze und die Rendite für deutsche Anleihen mit kurzen Laufzeiten bleiben ohnedies noch für längere Zeit am aktuellen Niveau festgezurrt. Zudem hat sich der Markt nach dem jüngsten Anstieg der Rendite für mittlere und längere Laufzeiten unserer Meinung nach bereits gut auf die Aussicht auf eine etwas geringere Unterstüt- zung seitens der Geldpolitik eingestellt. Wir ändern daher unsere Empfehlung für deutsche Staatsanleihen mit fünf- und zehnjähriger Laufzeit von Verkauf auf Halten.