ESM - Verlierer und Gewinner (Robert Gillinger)

Morgen entscheiden die deutschen Verfassungsrichter, ob der Euro-Rettungsschirm ESM rechtens ist. Da Richter weder Politik noch Finanz verpflichtet sind, ist das so heiss herbeigesehnte „Ja“ nicht fix, das belastet die Kurse. Doch die Chance zum Njet, seien wir ehrlich, ist endlich. Zuviele Schreckensszenarien sind mittlerweile an die Wand gemalt, als dass sich ein Richter, der auch Mensch ist, hinter Paragraphen verstecken würde. Oder doch? Wie auch immer - ab morgen haben wir eine auf lange Zeit festgeschriebene neue Anlagewelt. Gehen wir gleich zum wahrscheinlich Fall des „Ja“: Staatsanleihenkäufe einer mit unbeschränkten Mitteln ausgestatteten Notenbank sind wie ein Blankoscheck zum Schuldenmachen. Wer da auf die zuvor notwendigen Auflagen von ESM und Co verweist, ist naiv.

Too big to fail heisst es einfach in Fällen wie Spanien oder Italien. Weder Inflation, Ratings noch Risikoprämien haben gegen die von der Dicken Berta der EZB künstlich niedergeknüppelten Renditen eine Chance. Verlierer sind künftig also all jene, die etwa durch staatliche Regulierungsvorschriften verpflichtet sind, (staatliche) Schulden zu halten - Stichwort Basel, Solvency aber auch Pensionskassengesetz. Für jeden Verlierer gibt es natürlich auch immer einen Gewinner. Der hat einen Namen: Sachkapital, wie Aktien. Leider, und das sei auch gesagt, gilt das nur in einer idealtypischen Welt. Die Faymanns und Cos der realen Welt werden auch hier einen Weg finden, um mitzunaschen.