Heimischer M&A-Markt bewegt sich seitwärts

Die Wertpapier-Branche würde sagen: „Der Markt bewegt sich seitwärts ...“ Viele Aspekte des M&A-Marktes zeigen tatsächlich keine nennenswerten Entwicklungen. Die wichtigste Kenngröße, die der Anzahl an Transaktionen, weist nur eine geringfügige Steigerung auf: +2,5 %. Davon ist 1 % durch die Aufnahme der MBOs in die Statistik zu erklären, mindestens ein weiteres Prozent beträgt die „statistische Unschärfe“.

Dennoch brachte das Jahr 2017 zwei Rekorde mit sich – und zwar beide in Bezug auf sehr wichtige Messgrößen:

Das Transaktionsvolumen des österreichischen M&A-Marktes sowie

Die durchschnittliche Transaktionsgröße im kleinen und mittleren Markt-Segment
Beide stellen nominelle Größen dar, die sich bei näherer Betrachtung etwas relativieren.
Die Anzahl an Transaktionen hängt sehr stark von konjunkturellen Einflüssen ab, Transaktionsvolumen und –größe dagegen von geldpolitischen Determinanten, insbesondere dem Geldmengenwachstum und der Vermögenspreis-Inflation.
Dies erklärt, warum sich das Volumen im 25-jährigen Beobachtungszeitraum exakt verzehnfacht hat, während die Anzahl an Transaktionen zu stagnieren scheint, wenn auch auf hohem Niveau.

Ein scheinbares Paradoxon mag darin gesehen werden, dass sich die durchschnittliche Transaktionsgröße im selben Zeitraum nur knapp verdoppelt hat. Dies kann zu einem kleinen Teil statistisch aus den selbst gewählten Gruppen-Wertgrenzen erklärt werden, zu einem viel wesentlicheren Teil jedoch aus dem starken Anstieg der Großtransaktionen und mithilfe des Cantillon- Effektes, einer der Folgeerscheinungen jeder starken Geldmengenausweitung.

Die durchschnittliche Transaktionsgröße inklusive Großtransaktionen ist im Beobachtungszeitraum übrigens nur etwa um das 5,5-Fache gestiegen ist. Die überwiegende Mehrheit des Marktes tätigt real immer kleinere Transaktionen, wahrscheinlich auch aufgrund des schwieriger werdenden Finanzierungsumfeldes, aber auch aufgrund vermehrter Vorsicht bei externem Wachstum. Nur die – in Österreich sehr kleine – Schar an Begünstigten des Cantillon-Effektes wächst mit der tatsächlichen Inflation mit.

Im realwirtschaftlichen Kontext haben sich Kauf und Verkauf von Unternehmen als strategische Option der Unternehmensentwicklung behauptet und werden heute in Österreich von Unternehmen aller Größenordnungen eingesetzt. Der österreichische Markt weist eine „Sättigung auf hohem Niveau“ auf. Er bewegt sich aus Kapazitätsgründen der Akteure innerhalb bestimmter Bandbreiten, wobei unterschiedliche Branchenzyklen zusätzlich für eine Art „Glättung“ des M&A-Marktverlaufs sorgen. Gleichzeitig ist er stark fragmentiert: die „üblichen“ Unternehmenskäufer bewegen sich zwar am Markt, aber eher zurückhaltend. Gleichzeitig treten viele neue Marktteilnehmer auf, die dem mittleren und sogar dem kleinen Unternehmenssegment zuzurechnen sind.

Ein interessanter historischer Vergleich sei gestattet. Wird die Statistik des Jahres 2017 um die Immobilien-Gesellschaften bereinigt, deren starkes Aufkommen in den letzten 15 Jahren übrigens auch als Resultat des Cantillon-Effektes interpretiert werden kann, so erinnert sie frappant an das Jahr 2000. Die gute Nachricht: Sollte sich das Jahr 2018 ähnlich entwickeln wie das Jahr 2001, sind Direkt- Beteiligungen in Unternehmen immer noch eine der krisen-resistentesten Investitionen.