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VOESTALPINE

Ergebnisentwicklung

Die voestalpine Gruppe konnte das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2017/18 sehr erfolgreich abschließen. Beim Umsatz (+17,3% J/J auf EUR 3,3 Mrd.) und EBITDA (+53,4% J/J auf EUR 513,8 Mio.) kam es zu außergewöhnlichen Zuwächsen. Damit konnte erstmals wieder das Ertragsniveau von vor der Finanzkrise 2008 erzielt werden. Dazu führten die anhaltend starke Nachfrage aus den wichtigsten Kundenbranchen (v.a. Mobilitätssektor: Automobilindustrie, Bahnsysteme und Luftfahrt) sowie der breite konjunkturelle Aufwärtstrend (v.a. in Europa).

Kommentar zum Kreditprofil

Generell veränderten sich die Kreditkennzahlen geringfügig. Die Nettofinanzverschuldung lag Ende Juni 2017 bei EUR 3,3 Mrd. (+ 3,1% gegenüber März 2016). Die Zunahme war primär auf die erhöhte Kapitalbindung beim Umlaufvermögen zurückzuführen. Das Gearing blieb gegenüber dem GJ 2016/17 weitgehend unverändert. Die 2021 ausstehende Anleihe stufen wir im Vergleich zu den Peers als überbewertet ein. Die Verbesserung des Ausblicks ist unserer Meinung nach bereits in den niedrigen Spreads der 2021 fälligen Anleihe eingepreist. Deswegen sehen wir diese gegenüber der Vergleichtsgruppe als überbewertet. Für die restlichen zwei Anleihen (beide fällig 2018) bleibt unsere neutrale Einschätzung aufgrund der kürzerer Laufzeit aufrecht.

Unternehmensziele

Das Management erwartet aus aktueller Sicht für das Geschäftsjahr 2017/18 eine deutlich positive Entwicklung von Umsatz und Ergebnis ggn. dem VJ. Dazu soll insb. das 1HJ beitragen, da eine Reihe jüngster Großinvestitionen erstmals voll umsatz- und ergebniswirksam werden. Die hohe Nachfrage aus der Automobilindustrie, aber auch der Aufwärtstrend der Branchen wie Flugzeugbau, Konsumgüter-, Hausgeräte und Elektroindustrie sowie Teile des Maschinenbaus sollten für die Geschäftsentwicklung der voestalpine unterstützend wirken.

Risiken

Das wirtschaftliche Umfeld für voestalpine bleibt noch volatil (u.a. Ölpreis). Die noch hohen Investitionen (CAPEX) belasten den freien Cashflow. voestalpine tätigt seit fünf Jahren kontinuierlich steigende Dividendenzahlungen.