Etablierte Aktienmärkte

Zuletzt waren an den internationalen Aktienmärkten unterschiedliche Bewegungen unter den Regionen auszumachen. Rohstofflastige Indizes, wie der russische oder brasilianische Markt präsentierten sich ob des rückläufigen Ölpreises schwach, wobei bei letzterem die im Raum stehenden Korruptionsvorwürfe gegen Staatspräsident Temer zusätzlich belasteten. Die europäischen Aktienbenchmarks tendierten trotz der zuletzt robusten Konjunkturvorlaufindikatoren leicht schwächer. Ihre US-Pendants konnten hingegen sogar neue Allzeithöchststände markieren. Dabei erwiesen sich die unter dem Sammelbegriff „FAANG“ (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google) zusammengefassten Tech-Titel als Zugpferde. Diese sind seit Jahresbeginn allesamt stark gelaufen. Das zeigt sich auch im Umstand, wonach die Marktkapitalisierung dieser fünf Werte mittlerweile jene des gesamten DAX übertrifft!

Für die weitere Entwicklung der Aktienmärkte in Richtung der Sommermonate bleiben wir vorsichtig. So schätzen wir zwar die Fundamentaldaten (robuste Konjunktur, niedriges zweistelliges Gewinnwachstum im Gesamtjahr 2017) grundsätzlich als solide ein. Wir glauben aber dennoch, dass fürs erste schon sehr viel an guten Nachrichten eingepreist wurde und der Markt daher reif für einen „Durchschnaufer“ wäre. Dies drückt sich insbesondere in den Bewertungen aus, welche speziell in den USA schon hoch erscheinen. So notiert der S&P 500 auf Basis von vier unterschiedlichen Kennzahlen im Mittelwert rund 30 % über dem Schnitt der letzten zehn Jahre. Aber auch europäische Leitindizes haben zuletzt deutlich an Bewertung zugelegt, obwohl man im Vergleich zu festverzinslichen Alternativen noch attraktiv erscheint. Abgesehen von den hohen Bewertungen stechen auch die im historischen Kontext niedrigen Stände bei Volatilitätsindizes ins Auge. Diese verdeutlichen die unter den Investoren herrschende Zuversicht im Hinblick auf die anstehende Kursentwicklung. Im Umkehrschluss könnten daher negative Events den Markt auf dem falschen Fuß erwischen. Als mögliche Auslöser für die von uns erwartete temporäre Schwächephase könnten etwa italienische Neuwahlen im Frühherbst oder die Ankündigung der EZB aus dem Anleihekaufprogramm auszusteigen dienen. Zu guter Letzt soll auch darauf verwiesen werden, dass im Sommerhalbjahr historisch oft eine unterdurchschnittliche Entwicklung bei Aktien verzeichnet wurde. Wir empfehlen daher Aktien in Stärke hinein zu verkaufen.