Quickcheck Coloplast A/S (Daniel Koinegg)

Im heutigen Quickcheck geht es um das Unternehmen Coloplast A-S (DK0060448595), auf das mich ein Leser des Bargain Magazines hingewiesen hat. An dieser Stelle also ein großes Dankeschön. Wie bei allen Unternehmen in dieser Rubrik gilt folgende Warnung: Es werden Unternehmen vorgestellt, die möglicherweise (!) attraktive Value Investments sein könnten. Ich persönlich habe mich mit den Unternehmen noch nicht in die Tiefe gehend beschäftigt. Die Rubrik soll nur Anregungen und Gedankenanstöße in einigen Sätzen für die Leser des Bargain Magazines sein.

Die Gesellschaft wurde im Jahr 1957 in Dänemark gegründet und hat seither eine eindrucksvolle Wachstumsstory hingelegt. Wenn man sich die Produkt- und Dienstleistungspalette ansieht, wird relativ schnell deutlich, dass man von einem Makrotrend profitiert, nämlich davon, dass Menschen dazu tendieren, immer älter zu werden und im hohen Alter eben gewisse Versorgungen notwendig werden. Man bietet beispielsweise Produkte zur Stomaversorgung (das Stoma ist ein künstlich hergestellter Körperausgang, z.B. am Darm), zur Wundversorgung, zur Inkontinenzbehandlung (Urinbeutel, Katheter), aber auch in Deutschland unter der Marke SIEWA häusliche Pflegedienstleistungen an.

Das Unternehmen hat zwei verschiedene Gattungen von Aktien, nämlich die A und die B-Kategorie. Es gibt insgesamt 18 Mio. A-Aktien und 202 Mio. B-Aktien. Die A-Aktien verbriefen das Zehnfache der Stimmrechte der B-Aktie, die Beteiligung am Grundkapital ist aber bei beiden Aktiengattungen gleich. Die A-Aktie ist zu zwei Drittel im Besitz des Board of Directors, die B-Aktie ist breit verteilt auf Halter der A-Aktie, institutionelle Investoren und sonstige private Aktionäre. Einen Teil des Grundkapitals hält die Gesellschaft nach einem Aktienrückkauf auch selbst.

Schauen wir uns ein paar Zahlen an: Die Eigenkapitalquote beträgt ca. 61%. Das Umlaufvermögen übersteigt die gesamten Verbindlichkeiten um rund 1,8 Mrd. DKK. Es finden sich keine Bankverbindlichkeiten in der Bilanz, dafür Bestände an Cash, kurzfristigen Wertpapieren und Restricted Cash in Höhe von ca. 1,2 Mrd. DKK. Der Anteil von intangiblen Vermögenswerten am Eigenkapital beträgt ca. 25%. Insgesamt lässt sich also sagen, dass die Gesellschaft eine einwandfreie finanzielle Stabilität aufweist.

Die Profitabilität von Coloplast ist atemberaubend. In den letzten fünf Jahren lag die Eigenkapitalrentabilität im Bereich von 37 bis 46% und das bei einer Eigenkapitalquote, die nie unter 44% lag. Ich habe mir diesen Wert noch weit in die Vergangenheit angesehen, bis zum Geschäftsjahr 1990/91 zurück. Der tiefste Wert, der mir aufgefallen ist, war 18%, ansonsten hat man sich quasi immer konstant über 20% und oftmals sogar über 30% gehalten. Die Coloplast gehört zu den profitabelsten Unternehmen, die mir bisher untergekommen sind. Es ist also definitiv davon auszugehen, dass die Gesellschaft einen Moat im Buffett`schen Sinn hat. Wo dieser liegen könnte, möchte ich versuchen, in der nächsten Zeit zu recherchieren.

Eine Sache noch: warum beschäftige ausgerechnet ich als Value Investor mich mit einem Unternehmen, das derzeit um weit mehr als das 30-fache des aktuell zu erwartenden Jahresgewinnes gehandelt wird? Ganz einfach: Unternehmen, die derart profitabel sind, und zwar über einen so langen Zeitraum, sind sehr selten. Es sind genau die Unternehmen, die einen über einen langen Zeitraum sehr reich machen können, wenn man sie zum richtigen Preis kauft. Denn selbst solche Unternehmen werden manchmal auf ein Preisniveau gedrückt, das interessant ist. So konnte man Coloplast trotz unveränderter Profitabilität beispielsweise im Herbst 2008 um das 16 bis 17 fache seiner Gewinne erwerben. Und wie heißt es so schön: „Chance favors the prepared mind“.

Zusätzlich verwendete Quellen:

https://de.wikipedia.org/wiki/Coloplast (Infos zum Unternehmen)

http://www.coloplast.com/About-Coloplast/ (Infos zum Unternehmen)

http://www.coloplast.com/Investor-Relations/Share-Information/Ownership-structure/ (Aktionärsstruktur)

http://www.coloplast.com/Investor-Relations/Corporate-Governance/Articles-of-Association/ (Satzung)

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