WEB-Windkraft – die etwas andere Aktie - im Vergleich mit EVN, Verbund und Fortum (Michael Gredenberg)

Bild: © www.shutterstock.com, Windkraft, Windrad, Strom, http://www.shutterstock.com/de/pic-42175699/stock-photo-ph...

02.07.2015, 9632 Zeichen

Heute geht es um eine spezielle Aktie, die an keiner Börse gelistet ist, aber dennoch über eine private Plattform gehandelt werden kann.

Es geht um die waldviertler Windkraft-Firma W.E.B. welche ihr Kapital durch “Bürgerbeteiligung” aufgenommen hat.

Das Unternehmen betreibt mittlerweile fast 200 Windkraftanlagen sowie einige Photovoltaik-Anlagen und Kleinwasserkraftwerke an 70 Standorten in Österreich, Deutschland, Tschechien, Frankreich, Italien und Kanada.

Die älteste Anlage von WEB ist mittlerweile 20 Jahre alt und wurde in Michelbach im Mostviertel installiert. Das obige Foto habe ich gemacht, als ich bei einer Radtour zufällig bei dieser Anlage vorbei kam.

Ich habe mir die Arbeit gemacht aus allen Geschäftsberichten bis ins Jahr 2009 zurück händisch alle wichtigen Kennzahlen auszuwerten um das Unternehmen zu analysieren. (Da das Unternehmen nicht börse notiert ist gibt es keine Möglichkeit diese Daten “bequem” von Bloomberg zu bekommen)

Außerdem habe ich die Zahlen mit denen von einigen “großen” Kraftwerksbetreibern verglichen. Der Schwerpunkt heute liegt aber nicht beim Vergleich sondern bei der Analyse des Unternehmens WEB.

 

Rentabilität und Wachstum:

In der Tabelle habe ich die wichtigsten Kennzahlen für die Feststellung von Rentabilität und Wachstum aus den einzelnen Geschäftsberichten der WEB herausgesucht und zusammengefasst:

Rentabilität	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015Q1	Wachstum p.a.
Umsatz	32,30	35,90	40,90	47,20	48,10	54,00	19,57	10,83%
Stromproduktion MWh	420.460	444.367	474.387	547.378	558.834	616.654	222.577	7,96%
EUR/MWh	76,82	80,79	86,22	86,23	86,07	87,57	87,91
Gewinn	4,10	4,40	5,70	6,40	6,10	7,10	5,16	11,61%
Umsatzrendite	12,69%	12,26%	13,94%	13,56%	12,68%	13,15%	26,38%
Umsatzrendite Vergleich
Verbund	18,50%	12,12%	11,75%	12,32%	18,24%	4,24%
EVN	7,52%	7,51%	6,85%	5,19%	-15,14%	-7,46%
Fortum	24,14%	20,65%	28,71%	22,99%	22,68%	29,12%
Gesamtkapitalrendite	1,67%	1,80%	4,34%	4,63%	4,21%	3,70%	7,27%
GK-Rendite Vergleich
Verbund	11,44%	6,57%	5,89%	5,66%	6,38%	3,06%
EVN	5,96%	5,43%	5,84%	4,72%	-2,22%	-0,04%
Fortum	7,87%	6,86%	9,10%	7,05%	6,23%	6,89%

Umsatz:

Beim Umsatz konnte das Unternehmen in den letzten 5 Jahren um fast 11% pro Jahr zulegen.

Auch die Zahlen für das erste Quartal 2015 schauen schon sehr vielversprechend aus, allerdings weist das Unternehmen im Quartalsbericht darauf hin, dass üblicherweise bei Windkraft die Quartale eins und vier (Winter) wesentlich ertragreicher sind als die Quartale zwei und drei (Sommer). Im Sommerhalbjahr geht einfach weniger Wind als im Winterhalbjahr.

Man kann also nicht von der guten Entwicklung des ersten Quartals auf das gesamte Jahr hochrechnen, es zeichnet sich aber bereits ab, dass das Wachstum beibehalten werden kann.

Ich habe außerdem noch die Stromproduktion pro Jahr in Megawattstunden in die Tabelle aufgenommen, sowie den durchschnittlichen Strompreis pro Jahr (zu dem Strom verkauft wurde) in Euro pro Megawattstunde (MWh)

Hier ist zu sehen, dass der Strompreis seit dem von der Finanzkrise gezeichnetem Jahr 2009 wieder leicht gestiegen ist. Das kann auch auf Förderungen von Windkraft zurückzuführen sein.

Gewinn:

Auch der Gewinn konnte in den letzten 5 Jahren jährlich gesteigert werden, sogar noch ein wenig stärker als der Umsatz: um 11,61% pro Jahr.

Umsatzrendite:

Die Umsatzrendite (Gewinnspanne) konnte in den letzten 5 Jahren relativ stabil bei etwa 13% gehalten werden. Der “gute” Wert für das erste Quartal 2015 ist ein auf das ganze Jahr hochgerechneter Wert, der wie bereits erwähnt, wahrscheinlich nicht gehalten werden kann da das erste Quartal immer besser ist als die Quartale 2 und 3.

Hier habe ich auch zum Vergleich 3 weitere Stromproduzenten welche alle Börse notiert sind herangenommen. Zwei davon werden an der Wiener Börse gehandelt: Die Österreichischen Unternehmen Verbund und EVN. Außerdem habe ich den finnischen Stromproduzenten Fortum in den Vergleich aufgenommen, da dieses Unternehmen fundamental sehr gut dasteht – wie wir noch sehen werden.

Bei der Umsatzrendite schlägt WEB die beiden Österreicher Verbund und EVN deutlich. Fortum hat allerdings über die letzten 5 Jahre deutlich bessere Gewinnspannen.

Das mag daran liegen, daß Fortum sich nicht ausschließlich auf “grüne” Energie spezialisiert hat, sondern auch einige Atomkraftwerke betreibt.

Gesamtkapitalrendite:

Die Gesamtkapitalrendite hat sich bei WEB in den letzten Jahren um die 4% eingependelt – auch hier ist der Wert für 2015 wie bereits oben erklärt mit Vorsicht zu geniessen, da das erste Quartal nicht für eine Hochrechnung auf das ganze Jahr genommen werden kann..

Nur Fortum hat eine bessere GK-Rendite. Verbund und EVN sind weit schlechter.

Insgesamt ist eine GK-Rendite von 4% nicht besonders gut – für Energieversorger allerdings normal bis gut.
Unternehmen mit einer so “niedrigen” Gesamtkapitalrendite sind einem erheblichen Zinsrisiko ausgesetzt, da ein Anstieg der Fremdkapitalzinsen über die GK-Rendite automatisch Verluste zur Folge hätte.

Da WEB Fremdkapital in Höhe von etwa 290 Millionen EUR hat, würde der Anstieg der Zinsen auf dieses Kapital um ein Prozent immerhin eine Gewinnminderung von 2,9 Millionen EUR bedeuten – also mehr als ein Drittel des Jahresgewinnes 2014.

Wachstum:

Umsatzwachstum 2009-2014 p.a.
WEB	10,83%
Verbund	-3,49%
EVN	-8,99%
Fortum	-4,50%
Gewinnwachstum 2009-2014 p.a.
WEB	11,61%
Verbund	-28,13%
EVN	kein Gewinn
Fortum	-0,85%

In der Tabelle habe ich das Wachstum von Umsatz und Gewinn in den letzten 5 Jahren von WEB mit Verbund, EVN und Fortum verglichen. 

Hier sieht man, dass WEB die anderen in beiden Belangen gut abhängen konnte: Sowohl bei Umsatz als auch bei Gewinn betrug das jährliche Wachstum etwa 11% – was sehr gut ist.

Bei den börsenotierten Unternehmen war durchwegs ein Rückgang zu verzeichnen – sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn. EVN hat 2014 sogar Verluste gemacht.

Die Ursache dafür mag wohl darin liegen, dass die großen börsenotierten Unternehmen einfach nicht mehr wachsen können, da sie bereits eine sehr große Bevölkerungsschicht mit Strom versorgen und auch für die Grundversorgung mit Strom verantwortlich sind.  Ein kleines Unternehmen tut sich da leichter: Es baut einfach Kraftwerke und speist den Strom ins Netz. Je mehr Kraftwerke da sind umso mehr Strom kann produziert und eingespeist werden.  Aus Sicht der großen Unternehmen ist der Markt bereits gesättigt. Aus Sicht eines kleinen Unternehmens hingegen besteht immer noch die Möglichkeit den “großen” Kunden wegzunehmen bzw. Strom in das Netz einzuspeisen und ihnen Marktanteile wegzunehmen.

Eine ähnliche Situation ermöglichte im Telekom-Markt Anfang das Jahrtausends den kleineren Internetprovidern (auch meine ehemalige Firma INODE gehörte dazu) den ehemaligen Monopolisten (in Österreich war das die Telekom Austria) Marktanteile wegzunehmen. Die Telekom Austria konnte in der Situation nur verlieren, da sie vor Öffnung des Marktes 100% Marktanteil hatte. Die Kleinen konnten nur gewinnen, da sie der Telekom die Marktanteile streitig machen konnten.

Wichtige Kennzahlen der WEB:

Kennzahlen (in Mio)	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015Q1	Wachstum p.a.
Bilanzsumme (Gesamtkapital)	246,00	244,10	261,60	278,90	316,90	387,70	394,26
Eigenkapital	66,30	76,00	79,90	82,80	86,90	99,90	105,20	8,55%
davon Hybrid, Minderheiten	0,34	0,00	0,03	0,07	0,93	11,03	11,32
EK Aktionäre	65,96	76,00	79,87	82,73	85,97	88,87	93,88	6,14%
Fremdkapital	179,70	168,10	181,70	196,10	230,00	287,80	289,06	9,88%
Zinsaufwand	5,68	6,63	5,64	6,47	7,10	7,00	1,86
Zinsaufwand %	3,16%	3,95%	3,10%	3,30%	3,09%	2,43%	2,57%
Minderheitenanteile	0,00	0,00	0,03	0,05	0,13	0,23	0,15
Gesamtkapitalrendite	1,67%	1,80%	4,34%	4,63%	4,21%	3,70%	7,27%
Anzahl Aktien	0,27	0,29	0,29	0,29	0,29	0,29	0,29
EPS	14,94	15,25	19,67	22,01	20,70	23,82	17,38	9,78%
Buchwert/Aktie	240,30	263,47	276,90	286,80	298,03	308,11	325,47	5,10%
Umsatz/Aktie	117,67	124,46	141,79	163,63	166,75	187,21		9,73%

Diese Tabelle zeigt einige weitere interessante Kennzahlen.

So ist zum Beispiel zu erkennen, dass das Eigenkapital welches den Aktionären zuzuschreiben ist (WEB hat auch Hybrid-Anleihen mit Eigenkapitalcharakter ausgegeben die ich hier herausgerechnet habe) in den letzten 5 Jahren um 6,14% pro Jahr gewachsten ist. 
Auch hier haben wir schon bessere Zahlen gesehen, allerdings nicht bei Versorgern.

Der Zinsaufwand ist in den letzten Jahren stetig zurückgegangen – was dem günstigen Zinsumfeld zu verdanken ist. Auch das war Rückenwind für die Windkraft-Firma WEB

Christian Drastil: Wiener Börse Plausch

SportWoche Podcast #123: Hans Huber und Christian Drastil über persönliche Highlights der starken Olympischen Spiele in Paris

EVN
Telekom Austria
Verbund

Bildnachweis

1. Windkraft, Windrad, Strom, http://www.shutterstock.com/de/pic-42175699/stock-photo-photo-of-wind-power-installation-in-sunny-day.html , (© www.shutterstock.com)   >> Öffnen auf photaq.com

Aktien auf dem Radar:Rosenbauer, SBO, Polytec Group, Austriacard Holdings AG, Addiko Bank, Strabag, Zumtobel, Porr, Bawag, Rosgix, Telekom Austria, AT&S, CA Immo, Erste Group, ams-Osram, BTV AG, Marinomed Biotech, Pierer Mobility, Oberbank AG Stamm, Agrana, Amag, EVN, Flughafen Wien, Immofinanz, Palfinger, Österreichische Post, RHI Magnesita, S Immo, Uniqa, VIG, Wienerberger.

---

 Latest Blogs

» Börse-Inputs auf Spotify zu u.a. Deutsche Bank, LLB Invest, Uniqa, SGL C...

» SportWoche Podcast #123: Hans Huber und Christian Drastil über persönlic...

» Österreich-Depots: Stärker ins Wochenende (Depot Kommentar)

» Börsegeschichte 23.8.: Robert Ottel, Porr, KTM (Börse Geschichte) (Börse...

» Reingehört bei Uniqa (boersen radio.at)

» PIR-News: Aktienkäufe bei Frequentis, Research zu Porr (Christine Petzwi...

» Nachlese: Deutsche Bank, Marinomed, Natalie Dietrich (Christian Drastil)

» Wiener Börse Party #722: LLB Invest klärt zu Marinomed auf, Uniqa Sustai...

» Börsenradio Live-Blick 23/8: DAX mit Sommerloch-Volumina erneut fester, ...

» Börse-Inputs auf Spotify zu u.a. Bitcoin-Indikator, Porr, Uniqa, Marinom...