Swiss Focus: Burckhardt Compression - LPG-Boom vor Kipppunkt? (by Vontobel)

Von der Dynamik zum Wert - Hold Rating, neues Kursziel CHF 450 (460)

FACTS & COMMENT

Nicht gesamtes Wachstum strukturell, sondern auch zyklisch: Trotz substanziellen Engagements in der LNG-Industrie stammt Burckhardts Wachstum nicht allein daher, sondern durchläuft, wie bei den meisten Industrieunternehmen, auch Zyklen. Wir sehen, dass einige Endmärkte ihren Sättigungspunkt erreichen und in eine rückläufige Phase eintreten könnten.

LNG weiterhin Haupttreiber: Die LNG-Industrie entwickelt sich dank des globalen Aufbaus der LNG-Infrastruktur (Schiffe, Terminals) unverändert gut. Zudem beginnt Burckhardts Allianz mit MAN Früchte zu tragen.

LPG-Boom vor Kipppunkt - Gefahr von Überkapazität: Im Kontrast dazu hat der LPG-Schiffmarkt in den letzten Jahren einen richtigen Boom erlebt, was die Gefahr von Überkapazitäten birgt. Das Management sieht daher eindeutige Signale für eine Abkühlung auf ein normaleres Niveau.

Verlangsamung bei petrochemischen Anwendungen: Während die Niedrigdruck-Anwendungen bereits seit zwei Jahren schwächeln, scheint nun auch der Hochdruck-basierte LDPE-Bereich vor dem Kippen zu stehen, wie Dow Chemicals bereits angezeigt hat.

Nächster Kursimpuls: GJ14-Ergebnisse am 9. Juni

OUR CONCLUSION
Angesichts abweichender Trends in den Endmärkten und des Risikos eines Abschwungs in den Bereichen Petrochemie und LPG-Applikationen senken wir unsere Umsatzprognosen um -1%/-3% und unsere EPS-Prognose um -1%/-4% für GJ15E/16E. Unsere EPS-Prognose 14E haben wir jedoch leicht erhöht. Obwohl die Auftragslage in den nächsten Jahren schlechter werden könnte, bleibt die Anlagebeurteilung ziemlich attraktiv, denn BCHN dürfte einen starken Cashflow generieren und attraktive Dividenden ausschütten (3-4% Rendite). Hold, neues DCF-basiertes Kursziel CHF 450 (460).

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Bildnachweis

1. Schweiz, Frühstück, Milch, Fahne, Flagge, Alm, http://www.shutterstock.com/de/pic-188405348/stock-photo-jug-of-milk-on-the-swiss-flag-emmental-switzerland.html

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