Zu den Zumtobel-Zahlen sagen die Experten: Zumtobel hatte bereits Anfang Juni vorläufige Zahlen für 2020/21 präsentiert, sodass der Fokus nun auf Dividendenvorschlag (EUR 0,20/Aktie) und Ausblick lag. Wie bereits berichtet fiel der Umsatz 20/21 infolge der Corona-Pandemie um 7,7% auf EUR 1,04 Mrd. Dank gesunkener Aufwendungen in Vertrieb und Verwaltung, geringerer Restrukturierungskosten und eines positiven Steuereffekts lag das Jahresergebnis mit EUR 45,6 Mio. deutlich über dem Vorjahreswert von EUR 14,5 Mio. Für das Geschäftsjahr 2021/22 erwartet der Vorstand ein Umsatzplus von 4-7% sowie eine EBIT-Marge von 4-5%. Im Großen und Ganzen keine Überraschungen: Der Ausblick für 21/22 deckt sich mit den aktuellen Konsensus-Schätzungen und inkludiert Aufholeffekte aus der Corona-Pandemie (besonders UK, F). In der Telekonferenz mit Investoren und Analysten sprach das Management aber auch von negativen Auswirkungen der aktuellen Chip-Knappheit sowie der steigenden Rohstoffpreise auf das 2. Quartal. Wir bleiben daher auf aktuellen Kursniveaus weiter an der Seitenlinie.

Im Research-Update zu AT&S heißt es: In unserem neuen Company Report zur AT&S-Aktie haben wir das neue Werk für IC-Substrate in Malaysien in unseren Schätzungen berücksichtigt, wodurch unser Kursziel von EUR 33/Aktie auf EUR 45/Aktie nach oben springt. Wir bleiben klar bei unserer Kaufempfehlung. Der beschleunigte Ausbau des Werks Chongquin III und das neue Werk in Malaysien ermöglichen AT&S, zu einem führenden Anbieter für elektronische Verbindungslösungen aufzusteigen. Die Nachfrage nach IC-Substraten, deren Knappheit derzeit für Produktionsverzögerungen in einer Reihe von Industrien führt, wird in den kommenden Jahren weiter stark steigen für die Anwendung in Hochleistungsrechnern, Datenzentren, Gaming, 5G, Automotive und KI. Wir rechnen damit, dass AT&S seinen Umsatz bis 2025/26 auf über EUR 3 Mrd. verdreifachen und das EBITDA vervierfachen wird. Der höhere Anteil des IC-Substrate-Geschäfts mit besseren Margen rechtfertigt auch eine Ausweitung der EBITDA-Multiples auf 5-8x vom historischen Niveau von 4x. Obwohl die AT&S-Aktie seit Jahresbeginn um 40% zugelegt hat und wir kurzfristig keine unmittelbaren Kurstrigger sehen, so erwarten wir mittelfristig weiteres signifikantes Kurspotential aus der Geschäftsausweitung und Margenexpansion.

Zu CA Immo: Starwood erhöht das Angebot für die CA Immo von EUR 35 auf EUR 37 pro Aktie, der Kurs zieht dementsprechend an. Das Angebot kann bis 14. Juli angenommen werden. Wir empfehlen Anlegern, das Angebot nicht anzunehmen. Der EPRA NTA (vergleichbar mit dem EPRA NAV, „Nettoimmobilienwert“) lag zuletzt bei EUR 41,14 pro Aktie, der EPRA NRV („Net reinstatement value“), das ist der Betrag, den man bezahlen müsste, um die Immobilien zu erwerben inklusive Nebenkosten, betrug zum 31.3. EUR 44.52 pro Aktie. Alleine aus den sechs Projekten, die derzeit entwickelt werden, wird sich der EPRA NRV noch einmal um rund EUR 5.60 erhöhen, d.h. dann auf über EUR 50 pro Aktie steigen. Die Grundstücksreserven der CA Immo in Berlin, Frankfurt und München sind in diesem Wert ebenfalls noch nicht adäquat abgebildet. Aus unserer Sicht gibt es überhaupt keinen Grund, die Aktie zu verkaufen bzw. anzudienen. Unser Kursziel beträgt derzeit EUR 43.