Paysafe vor den Q2-Zahlen: Was das eCash-Geschäft leisten muss

Am 29. Juli hat Paysafe zwei Meldungen an einem Tag herausgegeben. Der Zahlungskonzern legte vorläufige Zahlen zum zweiten Quartal vor und startete gleichzeitig die Verlängerung seiner beiden großen Kreditfazilitäten. Den vollständigen Bericht gibt es erst am 13. August. Bis dahin bleibt vor allem eine Frage offen, nämlich welcher Teil des Geschäfts das zugesagte Wachstum künftig tragen soll. Für Anleger ist das die interessantere Ebene als die Konzernzahl. Der Konsumentenbereich rund um die Marke PaysafeCard entscheidet nämlich mit, wie schnell der hoch verschuldete Konzern seine Bilanz entlasten kann.

Vorläufige Zahlen und neue Kreditlaufzeiten

Nach der Mitteilung an die US-Börsenaufsicht SEC lag der Umsatz im zweiten Quartal bei rund 447 Millionen Dollar, ein Plus von vier Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Das bereinigte EBITDA sank leicht auf 103 Millionen Dollar. Beim Nettoergebnis nennt das Unternehmen eine Bandbreite von 53 bis 65 Millionen Dollar Verlust, gegenüber 50 Millionen im Vorjahr. Die Angaben sind ungeprüft und können sich bis zur endgültigen Veröffentlichung noch verschieben.

Das Tempo liegt damit deutlich unter dem ersten Quartal, in dem der Umsatz um zehn Prozent zulegte. Für das Gesamtjahr hält Paysafe an einem Wachstum von fünf bis acht Prozent fest. Das setzt ein stärkeres zweites Halbjahr voraus.

Parallel dazu geht der Konzern an seine Fälligkeiten. Ein Dollar-Darlehen über 814 Millionen und ein Euro-Darlehen über 586 Millionen sollen von 2028 auf 2030 verlängert werden. Die revolvierende Kreditlinie über 305 Millionen Dollar wird durch eine neue, größere Fazilität mit fünfjähriger Laufzeit ersetzt. Bei einer Nettoverschuldung von mehr als dem Fünffachen des bereinigten EBITDA ist das der eigentliche Nachrichtenwert des Tages.

Die Finanzierungsseite ist damit vorerst geordnet. Offen bleibt, aus welchem Teil des Portfolios die versprochene Beschleunigung kommen soll.

eCash zwischen Wallet-Umbau und Gaming

Umgebaut hat Paysafe in diesem Jahr vor allem den Konsumentenbereich. Im April führte der Konzern PaysafeWallet ein, eine Weiterentwicklung von Konto und Karte der Marke PaysafeCard zur vollwertigen Geldbörse mit IBAN-Konto und Debitkarte. Verfügbar ist das Produkt nach Unternehmensangaben in 18 europäischen Märkten, mehr als 600 000 Bestandskunden wurden übernommen.

Die Logik dahinter ist einfach. Wer bisher nur Guthabencodes gekauft hat, soll künftig ein Konto führen, Geld empfangen und im Laden weiterhin Bargeld einzahlen. Aus einem Einmalkauf wird eine Kundenbeziehung mit wiederkehrenden Erträgen.

In der Länderliste fehlt allerdings die Schweiz. Dort bleibt das Angebot die klassische Guthabenkarte, die an Kiosken und Tankstellen verkauft wird. Wie viel dem Konzern dieser stationäre Vertriebsweg bedeutet, zeigte bereits die Übernahme von viafintech. Das Unternehmen betreibt in der DACH-Region die Barcode-Infrastruktur für Ein- und Auszahlungen an der Ladenkasse. Der Schweizer Beitrag zum eCash-Volumen läuft damit weiter über Codes, die jemand physisch kauft. Paysafe selbst nennt iGaming und Video-Gaming als Schwerpunktbranchen, und dort trifft die Guthabenkarte auf ihre stärkste Nachfrage.

Für das eCash-Geschäft zählt dabei weniger die Zahl der Märkte als die Frage, wo der Prepaid-Code fest im Bezahlprozess verankert ist. Im Online-Entertainment ist das seit Jahren so. Neben Gaming-Guthaben und Streaming-Abos führen auch Online-Casinos mit Paysafe-Zahlung die Guthabenkarte als Standardoption für Einzahlungen, während Auszahlungen über Bank oder Karte laufen. Das erklärt, warum die Karte in diesem Umfeld hohe Volumina bewegt und zugleich am Point of Sale Umsatz für Kioske und Tankstellen erzeugt. Beides zusammen erklärt, warum die Nachfrage nach der Guthabenkarte in diesem Segment so hoch bleibt.

Bargeldnähe als Basis des Prepaid-Geschäfts

Diese Nachfrage hat eine kulturelle Grundlage. Die Debitkarte hat Bargeld bei Alltagszahlungen vor Ort inzwischen überholt, doch 95 % der Bevölkerung wollen laut Nationalbank, dass Bargeld als Zahlungsmittel erhalten bleibt. Zwei Drittel wollen es unverändert weiter nutzen.

Diese Bargeldnähe ist die kulturelle Basis für das gesamte Prepaid-Geschäft von Paysafe, weit über den stationären Vertrieb in der Schweiz hinaus.

Für die Bewertung heißt das zweierlei. Im ersten Quartal wuchsen die Digital Wallets organisch um sieben Prozent, das Händlergeschäft um neun, und die Konzernzahl profitierte zusätzlich von Währungseffekten. Fällt das Wachstum im zweiten Quartal auf vier Prozent, muss der Konsumentenbereich im zweiten Halbjahr liefern, damit die Jahresprognose hält. Ob das Guthabengeschäft dafür genug beiträgt, lässt sich an einer einzigen Zahl nicht ablesen. Aussagekräftig sind die Zahl aktiver Nutzer und das Volumen je Kunde. Beides steht im vollständigen Bericht.

Was am 13. August zählt

Der Termin steht: Paysafe berichtet am 13. August vor Handelsbeginn und kommentiert die Zahlen anschließend in einer Telefonkonferenz. Wie bei anderen Quartalsberichten lohnt vorher ein Blick in den Kalender der Berichtstermine, weil sich die Reaktion an der Börse oft erst im Vergleich mit dem Rest des Sektors einordnen lässt.

Drei Punkte sind konkret prüfbar. Der erste ist die Jahresprognose: Bestätigt das Management die fünf bis acht Prozent, verschiebt es das Wachstum rechnerisch ins zweite Halbjahr. Das Unternehmen hatte im Mai ohnehin ein schwächeres zweites Quartal und ein starkes Schlussquartal angekündigt, insofern kommt die Verlangsamung nicht überraschend. Wichtig sind zudem die Konditionen der verlängerten Darlehen, weil ein höherer Zinssatz einen Teil der Entlastung wieder auffrisst, die die späteren Fälligkeiten bringen. Den dritten Punkt bilden die operativen Kennzahlen des Konsumentengeschäfts, also aktive Nutzer und Ertrag je Nutzer.

Für das eCash-Geschäft gilt dabei ein anderer Maßstab als für das Händlersegment, das stärker von Preisdruck und Kanalmix abhängt. Es muss nicht spektakulär wachsen. Es muss planbar sein, weil ein Konzern mit dieser Verschuldung vor allem verlässliche Zahlungsströme braucht. Ob die Guthabenkarte das im zweiten Quartal geliefert hat, steht in zwei Wochen fest.

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