Inbox: Warimpex - Aktie notiert zu ausnehmend niedrigen Multiples

Aus dem Equity Weekly der Erste Group : Wir haben die Coverage des Immobilienentwicklers Warimpex neu aufgenommen mit einer Kaufempfehlung und Kursziel EUR 1,80. Das Kerngeschäft von Warimpex ist die Errichtung und der Betrieb von Hotels und Büros in Zentral- und Osteuropa, wobei der Fokus sich jüngst Richtung Büros verlagert hat. Das aktuelle Portfolio von rund EUR 270 Mio. sollte ungefähr die Fixkosten des Entwicklers abdecken während das Entwicklungsgeschäft für Gewinne sorgen wird. Die aktuelle Entwicklungspipeline umfasst 4 Projekte mit rund 46,000m2 in Polen und rund 20,000m2 in Russland, die 2021/22 fertig gestellt werden. Das Unternehmen hat eine Marktkapitalisierung von etwas über EUR 70 Mio. 51% der Aktien werden direkt und indirekt von den Gründern Franz Jurkowitsch (CEO) und Georg Folian gehalten.

Ausblick. Die Aktie des Immobilienentwicklers handelt zu ausnehmend niedrigen Multiples (NAV-Abschläge von über 50%) bei einer ansprechenden Dividendenrendite von 4,5% welche die Risikofaktoren wie die geringe Liquidität und das Russland-Exposure (27%) unserer Meinung nach zu stark diskontiert. Wir erwarten in den kommenden Monaten auch weiteren positiven News Flow wie die Finalisierung des Verkaufs desDvořák-Hotels und der beiden Disneyand-Hotels in Paris, welche hohe Verkaufsgewinne aufdecken sollten. Wir sehen das Umfeld für Entwickler weiter positiv mit Aussicht auf anhaltend niedrige Zinsen gekoppelt mit einer guten Nachfrage nach Qualitäts-Assets in den Kernmärkten der Warimpex und stufen die Aktie daher mit Kaufen ein.