Portfolio Report Juni 2015 - Do&Co, Mayr-Melnhof, Balda (Daniel Koinegg)

Bild: © photaq / Drastil, Charts Trading

02.07.2015, 4023 Zeichen

Der nächste Monat der Bargain-Portfolio-Rechnung ist mittlerweile um und deswegen gibt es heute wieder eine kurze Zusammenfassung über die Performance seit Eröffnung des Musterportfolios Ende November 2014. Da ich nicht sämtliche Schlusskurse per 30.06.2015 nachträglich herausgesucht habe, sondern aktuellere Werte verwendet habe, die ich im Laufe des 02.07.2015 zusammengetragen habe, ist dies keine Gegenüberstellung zum Monatsende, sondern sozusagen ein „Kassensturz“ zwischendurch. Auf den Investmenthorizont von Bargain von mehreren Jahrzehnten bezogen sollte dies aber keine große Auswirkung haben.

Seit Beginn der Performancerechnung Ende November/Anfang Dezember 2014 hat sich das Bargain-Portfolio nach Abzug aller bereits bezahlten Steuern und Gebühren um 11,48% verteuert. Der erste Vergleichsindex Eurostoxx50 (als Performanceindex) stieg im selben Zeitraum von 6000 auf 6616 Punkte, bzw. um knapp 10,3%. Der zweite Vergleichsindex S&P 500 auf Total Return Basis erhöhte sich im selben Zeitraum von 3779 auf 3843 Punkte. Freilich muss man diesen Wert – worauf mich ein Leser dankenswerterweise aufmerksam gemacht hat – ebenfalls um Währungseffekte im EUR/USD korrigieren: Die 3779 Punkte geteilt durch den Wechselkurs zu Beginn (1,2475) ergeben rund 3029 „Euro-Punkte“ im S&P 500. Dasselbe Spiel erfolgt nun mit den aktuellen Werten und Wechselkursen (1,108), ergibt rund 3468,4 „Euro-Punkte“ bzw. eine währungsbereinigte Performance von 14,5%. Zum S&P 500 zeigt sich also eine underperformance, zum Eurostoxx eine outperformance.

Ich berücksichtige zusätzlich bei meiner Aufstellung Gebühren und Steuern (für bereits veräußerte Positionen). Außerdem war/ist das Bargain Portfolio nie zur Gänze investiert, was zumindest in allgemeinen Aufwärtsphasen gegenüber einem Indexportfolio ein Nachteil ist. Im Abschwung, der auch zweifellos wieder kommen wird, verkehrt sich das freilich ins Gegenteil und sollte – zumindest theoretisch – die Outperformance, die sich jeder Stockpicker wünscht, herbeiführen.

Die größten Verlierer auf prozentueller Basis seit Eröffnung des Musterdepots sind Southern Transocean (-19%) und Posco (-19,5%). Die größten Gewinner auf prozentueller Basis seit Eröffnung des Musterdepots sind Do&Co (+45%) und Mayr-Melnhof (plus 22%). Seit dem letzten Portfolio-Report wurden keine Transaktionen getätigt, sondern lediglich zu verschiedenen Positionen Dividenden vereinnahmt.

Besondere Vorkommnisse gab es vor allem bei Balda, wo Mitte Juni bekannt gegeben wurde, dass einer der größten Kunden im eyewear-Segment in Zukunft selbst produzieren will und dem Unternehmen somit gut 10% des Umsatzes wegbrechen werden. Logischerweise gab es im unmittelbaren Nachhall dieser Mitteilung ordentliche Kursturbulenzen. Mittlerweile ist der Kurs aber kaum mehr 4 Prozent unter jener Marke, die man vor der Ankündigung des Kunden sehen konnte. Der von vielen erwartete drastische Kurssturz ist also zumindest vorerst ausgeblieben. Das kann aus meiner Sicht durchaus als Zeichen dafür gewertet werden, wie billig Balda mittlerweile schon geworden ist.

Es ist natürlich schwierig zu beurteilen, wie weit der innere Wert von Balda durch den Wegfall dieses Kunden tatsächlich sinkt. Die drohenden Firmenwertabschreibungen sind für mich ein Non-Event, da ich diese immateriellen Vermögenswerte in meiner Bewertung ohnehin herausgerechnet habe. Was bleibt, sind mögliche cashwirksame Restrukturierungskosten, die für mich aber noch nicht wirklich bezifferbar sind. Ich persönlich rechne hier aber nicht mit zusätzlichen, also über bereits passivierte Verbindlichkeiten hinausgehenden, Mittelabflüssen von mehr als einigen Millionen Euro. Das bisherige Zwischenfazit bei Balda ist für mich also, dass sich der Erwartungswert des Investments natürlich etwas verringert hat, angesichts der momentanen Bewertung ist aber ein Verkauf für mich absolut keine Option. In den allermeisten Fällen ist es ohnehin die beste Handlungsalternative, nichts zu tun.

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Balda Letzter SK:  0.00 ( 0.00%)
DO&CO
Mayr-Melnhof
S&P 500 Letzter SK:  105.20 ( -1.84%)

Bildnachweis

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