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Wiener Börse Party #670: Präsidentinnen Angelika Sommer-Hemetsberger und Heike Arbter feat. Gunter Deuber, Lenzing-Einladung

Die Wiener Börse Party ist ein Podcastprojekt für Audio-CD.at von Christian Drastil Comm.. Unter dem Motto „Market & Me“ berichtet Christian Drastil über das Tagesgeschehen an der Wiener Börse....

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Der deutsche Aktienindex DAX stieg – nach Bekanntgabe von Wirtschaftsdaten die belegten, dass die deutsche Wirtschaft im letzten Quartal doppelt so stark wuchs wie erwartet – erstmals auf über 11.000 Punkte.

Über den DAX

Der DAX, das steht für “deutscher Aktienindex” wurde Anfang 1988 (genauer gesagt am 31.12.1987) mit einem Basiswert von 1000 ins Leben gerufen. Er enthält die 30 größten deutschen Unternehmen in Bezug auf Börseumsatz (Anzahl der gehandelten Aktien) und Marktkapitalisierung des Freefloats (also der gesamte Wert der öffentlich gehandelten Aktien).
Im Gegensatz zu dem meisten anderen Aktienindices ist der DAX ein Performanceindex. Er berücksichtigt auch Dividendenzahlungen. Diese werden in Aktien des jeweiligen Unternehmens wieder investiert.
Die meisten anderen Indices (wie z.B. alle anderen im folgenden Vergleich) sind Preisindices. Sie stellen nur die Preisentwicklung der enthaltenen Aktien dar und lassen Dividenden einfach unter den Tisch fallen – eigentlich keine “ehrliche” Methode, die die Entwicklung des Marktes nicht wirklich genau widerspiegelt. Denn wenn man alle im Index enthaltenen Aktien kaufen würde, hätte man natürlich auch Anrecht auf Dividendenzahlungen.
So gesehen ist der DAX in seiner Konzeption den meisten anderen Indices meiner Meinung nach voraus. Auf der anderen Seite stellen Preisindices natürlich nicht die gesamte Performance der Unternehmen dar, sodass der DAX insgesamt erwartungsgemäß bei gleichen Voraussetzungen sowieso einen anderen Index, der Dividenden ignoriert schlagen muss.

Wie teuer sind DAX-Aktien am Allzeithoch?

Läuft der deutsche Aktienmarkt gerade in eine Blase? Fast 12% Zuwachs konnte der DAX heuer bisher verbuchen – nach weniger als 7 Wochen im neuen Jahr. Ist er deshalb aus dem Ruder gelaufen und mittlerweile überbewertet?
Ein wichtiger Faktor, den man nicht vergessen darf, ist die Entwicklung des Euro: Er hat gegenüber dem USD z.B. heuer bereits mehr als 7% verloren. Aber nicht nur gegenüber dem US-Dollar hat der Euro heuer stark verloren, auch gegenüber den meisten anderen wichtigen Währungen wie schweizer Franken, Pfund, Yen und Chinesischem Yuan. Das relativiert natürlich den Anstieg des DAX.
Natürlich sind europäische Aktien durch die Euroschwäche für Investoren aus aller Welt interessant geworden.
Außerdem ist Deutschland bekannt dafür, Exportkaiser zu sein – gerade deutsche Unternehmen profitieren deshalb sehr von der Euro-Schwäche.
Insgesamt ist an der Entwicklung (Abwertung des Euro -> Anstieg der Aktienkurse) deutlich zu sehen, dass Aktien Sachwerte sind. Wenn das Geld an Wert verliert, werden Sachwerte automatisch teurer.

Der Vergleich mit anderen Indices:

Index	Land	KGV	KBV	Div. Rendite
DAX	Deutschland	18,78	1,84	2,49%
ATX	Österreich	negativ	1,00	2,54%
CAC 40	Frankreich	30,40	1,58	2,97%
AEX	Niederlande	22,68	1,80	2,66%
BEL 20	Belgien	34,91	1,56	3,11%
FTSE Italy	Italien	45,83	1,11	2,73%
MADX	Spanien	21,46	1,44	5,79%
FTSE	Grossbritannien	21,67	1,95	4,48%
Stoxx Europe 600	Europa	23,59	1,98	3,46%
S&P 500	USA	18,45	2,86	1,95%
Durchschnitt		26,42	1,71	3,22%

In dieser Tabelle habe ich einige wichtige Aktienindices aus dem Euroraum, sowie den Stoxx Europe 600, welcher 600 europäische Unternehmen enthält, den FTSE als Index der Londoner Börse sowie den S&P 500 miteinander vergleichen.
Das Augenmerk liegt auf den bekanntesten Bewertungskennzahlen: KGV, KBV und Dividendenrendite.
Der DAX ist beim KGV günstiger als der Durchschnitt, beim KBV leicht teurer als das Mittelfeld und bei der Dividendenrendite ist er unattraktiver als der Durchschnitt der verglichenen Indices.
Es deutet aber nichts auf eine massive Überbewertung hin – es sei denn alle Indices sind überbewertet.
Um das zu untersuchen habe ich das durchschnittliche KGV des DAX der letzten 10 Jahre recherchiert: Es liegt bei 16,83
Er ist also derzeit leicht teurer (11% über dem langjährigen Schnitt), aber nicht übermäßig. Beim KBV gilt das Selbe. Der Durchschnitt der letzten 10 Jahre betrug 1,68. Der derzeitige Aufpreis zum Durchschnitt beträgt etwa 9%.
Ein Schnäppchen ist der DAX also nicht – er ist bei Betrachtung der Bewertung der letzten 10 Jahre überdurchschnittlich teuer. Eine Spekulationsblase sehe ich zwar noch nicht, würde aber dennoch eher auf Einzeltitel aus dem DAX bzw. aus Deutschland gehen und nicht den Index kaufen.
Teilweise ist die derzeit überdurchschnittlich hohe Bewertung natürlich auch durch das niedrige Zinsniveau zu rechtfertigen. Die Zinsen waren in den letzen 10 Jahren nie so tief wie derzeit und Anlagen in Verzinsliche Wertpapiere waren nie so uninteressant wie derzeit – das treibt natürlich die Anleger Aktien.

Die Entwicklung des DAX seit 2007 im Vergleich:

Europas Indices im Vergleich zum S&P 500 seit 1.1.2007

In dem Chart habe ich die Entwicklung der wichtigsten europäischen Indices seit 1.1.2007 – mit dem amerikanischen S&P 500 vergleichen. Ich habe auch den S&P 500 in Euro umgerechnet, damit der Vergleich halbwegs fair ist.
Natürlich darf man nicht vergessen, dass der DAX ein Performanceindex ist (also auch Dividenden enthält) und alle anderen nicht.

Wie man sieht konnte der DAX als einziger europäischer Index mit dem amerikanischen S&P 500 mithalten. Er war für meinen Geschmack zwar deutlich volatiler – er hatte mehr Schwankungen – und beim S&P 500 kommen natürlich noch die Dividenden dazu. Er ist also der wahre Sieger, aber der DAX kommt gleich danach.

Mit großem Abstand folgen alle anderen europäischen Länder. Schlusslicht bildet in diesem Vergleich leider der österreichische ATX.

Zur Veranschaulichung habe ich noch eine weitere Tabelle angefertigt, die auch Dividenden berücksichtigt:

Einstiegsjahr	DAX	ATX	CAC 40	AEX	BEL 20	FTSE Italy	MADX	S&P 500
2007	6,40%	-4,95%	1,81%	2,64%	1,27%	-4,41%	0,84%	7,16%
2008	4,34%	-6,02%	1,47%	1,98%	1,89%	-4,58%	-0,24%	7,39%
2009	14,34%	8,15%	10,66%	14,61%	15,10%	4,92%	7,76%	17,17%
2010	12,57%	1,63%	7,59%	9,91%	11,37%	1,53%	3,10%	15,44%
2011	11,74%	-2,35%	9,37%	10,07%	12,70%	4,50%	7,99%	15,54%
2012	21,84%	10,25%	17,87%	16,92%	23,88%	14,77%	14,05%	20,21%
2013	18,60%	1,80%	16,73%	18,35%	23,70%	16,05%	19,37%	22,28%
2014	12,75%	-3,99%	12,01%	16,26%	23,38%	12,28%	11,10%	13,89%

Hier sieht man, was man pro Jahr verdienen konnte, wenn man in die entsprechenden Indices am Anfang des Jahres investiert hätte.
Hätte man in den DAX Anfang 2007 investiert, so hätte man pro Jahr eine Performance von 6,4% bis heute gehabt. Bei einer Investition Anfang 2009 wären es sogar 14,34% p.a. gewesen und Anfang 2013 sogar 18,6%.
Beim ATX hätte man leider in mehr als der Hälfte der Jahre Verluste gemacht. Der S&P 500 konnte den DAX als einziger schlagen.
Deutschland ist also tatsächlich die wirtschaftliche Lokomotive der EU bzw. des Euro-Raumes.

Die einzelnen Unternehmen im DAX:

Da der DAX-Index an sich derzeit überdurchschnittlich teuer ist und ich immer auf Schnäppchensuche bin, habe ich in der nächsten Tabelle alle Unternehmen die im DAX enthalten sind untersucht:

Name	Sparte	Wachstum p.a. 2014 – 2016	KGV 2014	KGV 2015	KGV 2016	KBV	Div. Rendite	ROC 2014	ROC 2015
LANXESS AG	Rohstoffe	13,47%	22,88	21,85	15,66	1,85	1,09%	2,70%	2,83%
ALLIANZ SE-REG	Finanzen	0,02%	10,73	10,85	10,72	1,16	3,57%	0,89%	0,88%
RWE AG	Versorger	-5,60%	10,48	11,13	12,46	2,09	0,00%	1,68%	1,59%
BAYER AG-REG	Verbrauchsgüter	9,38%	20,88	18,23	15,95	5,16	1,67%	9,72%	11,13%
BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG	Konsumgüter	3,26%	11,73	11,12	10,66	1,92	2,42%	4,25%	4,49%
COMMERZBANK AG	Finanzen	13,26%	12,68	9,66	8,73	0,50	0,00%	0,19%	0,24%
DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED	Finanzen	12,78%	9,92	7,64	6,91	0,51	2,65%	0,23%	0,30%
BASF SE	Rohstoffe	3,38%	15,52	15,35	14,04	2,85	3,23%	7,69%	7,77%
HENKEL AG & CO KGAA VORZUG	Verbrauchsgüter	6,39%	22,15	19,97	18,39	3,92	1,22%	9,62%	10,67%
LINDE AG	Rohstoffe	9,54%	25,10	21,26	19,10	2,50	1,69%	4,02%	4,74%
DEUTSCHE LUFTHANSA-REG	Konsumgüter	32,26%	12,92	6,62	5,59	1,33	3,35%	1,66%	3,23%
SIEMENS AG-REG	Industrie	2,33%	14,13	14,07	13,19	2,61	3,44%	5,70%	5,73%
VOLKSWAGEN AG-PREF	Konsumgüter	6,19%	9,12	8,41	7,62	1,11	1,91%	3,38%	3,66%
E.ON SE	Versorger	-1,40%	15,71	15,83	16,39	0,84	4,50%	1,30%	1,29%
BEIERSDORF AG	Verbrauchsgüter	6,64%	30,27	27,81	24,96	4,67	0,94%	9,84%	10,70%
HEIDELBERGCEMENT AG	Industrie	15,81%	19,38	14,91	12,48	1,02	0,86%	2,52%	3,27%
K+S AG-REG	Rohstoffe	-3,12%	14,64	14,58	16,10	1,43	0,87%	5,00%	5,02%
MUENCHENER RUECKVER AG-REG	Finanzen	-1,13%	11,07	11,57	11,46	1,07	4,26%	1,12%	1,07%
FRESENIUS SE & CO KGAA	Verbrauchsgüter	11,05%	23,58	19,68	17,22	2,81	0,88%	3,33%	4,00%
SAP SE	Technologie	4,59%	17,78	16,55	15,54	3,84	1,64%	10,97%	11,78%
MERCK KGAA	Verbrauchsgüter	5,83%	18,85	17,41	15,90	4,21	1,08%	9,71%	10,51%
ADIDAS AG	Konsumgüter	8,46%	21,37	19,37	16,75	2,22	2,31%	5,47%	6,04%
DEUTSCHE TELEKOM AG-REG	Telekom	8,41%	26,12	23,26	20,50	2,83	3,13%	2,34%	2,63%
DEUTSCHE POST AG-REG	Industrie	5,73%	16,73	15,80	14,15	4,16	2,77%	5,90%	6,25%
FRESENIUS MEDICAL CARE AG &	Verbrauchsgüter	7,90%	18,98	17,08	15,11	2,32	1,21%	4,51%	5,01%
DAIMLER AG-REGISTERED SHARES	Konsumgüter	5,77%	11,71	10,52	9,90	0,36	2,95%	4,50%	5,01%
INFINEON TECHNOLOGIES AG	Technologie	8,31%	18,96	16,02	14,92	2,57	1,79%	9,29%	10,99%
DEUTSCHE BOERSE AG	Finanzen	6,20%	20,27	18,61	16,92	4,09	2,96%	0,36%	0,39%

Sehr positiv fällt auf: Im DAX ist kein einziges Unternehmen enthalten, welches 2014 Verluste gemacht hat. Alle haben ein positives KGV.
Einige Unternehmen sind sehr ertragstark, d.h, sie haben ca. 10% oder mehr Gesamtkapitalrendite (ROC = “return in capital”)

Namentlich sind das: Bayer, Henkel, Beiersdorf, SAP, Merck und Infineon. Immerhin 6 von 30 Unternehmen. Im ATX schaut das z.B. ganz anders aus ;-(
Von diesem 6 Unternehmen wirken von der Bewertung her SAP und Infineon am günstigsten. Sie haben das günstigste KGV und KBV.
Ich werde diese Unternehmen deshalb in einen der nächsten Artikel genauer unter die Lupe nehmen.

Der Beitrag DAX heute erstmals über 11.000 – Dennoch kaufen? erschien zuerst auf Financeblog.

(14.02.2015)

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