Performance Check Austria: Andritz AG (Daniel Koinegg)

Bild: © Andritz Homepage, Andritz AG

05.02.2015, 5100 Zeichen

Im heutigen Performance Check Austria geht es um das übernächste „A“, nämlich den Maschinenbau- und Technologiekonzern Andritz AG. Wie beim vorigen Artikel über die Agrana sollen vorerst nur die Daten des Unternehmens bereitgestellt werden, ohne noch eine subjektive Wertung vorzunehmen.

Der Grund, warum das dritte Unternehmen in der prime Liste vor dem zweiten (nämlich AMAG) erscheint, ist meine eigene Zerstreutheit. Ich habe erst realisiert, dass ich die AMAG übersehen habe, nachdem ich den nachstehenden Artikel verfasst habe. Man möge diesen enormen faux pas verzeihen.

Entwicklung Buchwert je Aktie

Die erste Untersuchung hat sich der Entwicklung des Buchwertes je Aktie gewidmet.

	Buchwert (MEUR)	Aktienzahl (Mio.)	BW je Aktie	Divi	Gewinn je Aktie	Split- faktor	BW*	Divi*	Gewinn*
2004	270	12.9	20.93			1
2005	320	12.9	24.81	1.4	6.09	1	24.8	1.4	6.09
2006	403	51.6	7.81	0.5	2.3	4	31.2	2	9.2
2007	467	51.8	9.02	0.75	2.56	4	36.1	3	10.24
2008	543	51.2	10.61	1	2.73	4	42.4	4	10.92
2009	629	51.2	12.29	1.1	1.89	4	49.1	4.4	7.56
2010	757	51.9	14.59	1	3.46	4	58.3	4	13.84
2011	897	51.7	17.35	1.7	4.46	4	69.4	6.8	17.84
2012	1007	104	9.68	1.1	2.35	8	77.5	8.8	18.8
2013	900	104	8.65	1.2	0.64	8	69.2	9.6	5.12
Sep-14	975	104	9.38	0.5	1.19	8	75	4	9.52
Summe								48	109.13
Wertzuwachs			54.07
Einbehalten				61.13
Differenz				-7.06
* bereinigt um Splits

Im letzten (beinahe) zehnjährigen Zeitraum hat die Andritz eine bemerkenswerte Entwicklung hingelegt. Der Buchwert je Aktie wurde beinahe vervierfacht, obwohl ein nicht unwesentlicher Teil der Erträge ausgeschüttet wurde. Die Aktie wurde zwei mal gesplittet, einmal 1:4 und dann noch ein weiteres Mal 1:2. Diese Entwicklungen wurden auch berücksichtigt (siehe Splitfaktor).

Entwicklung Ertragslage

	Gesamt- Leistung (MEUR)	Material- kosten	Personal-kosten		Sonstige betr. Aufw.	Gewinn (MEUR)
2004	1513	866	323	23	209	54
2005	1816	1084	364	24	237	80
2006	2706	1645	517	34	350	121
2007	3351	1986	677	47	446	136
2008	3742	2203	757	53	503	147
2009	3222	1821	760	63	423	103
2010	3571	1981	827	62	455	177
2011	4738	2807	995	72	549	231
2012	5254	3044	1114	84	677	241
2013	5834	3232	1518	162	828	53

	Marge (in %)	Material- kosten- quote	Personal- kosten- Quote	Quote	Sonst. Betr. Aufw. Quote
2004	3.57%	57.24%	21.35%	1.52%	13.81%
2005	4.41%	59.69%	20.04%	1.32%	13.05%
2006	4.47%	60.79%	19.11%	1.26%	12.93%
2007	4.06%	59.27%	20.20%	1.40%	13.31%
2008	3.93%	58.87%	20.23%	1.42%	13.44%
2009	3.20%	56.52%	23.59%	1.96%	13.13%
2010	4.96%	55.47%	23.16%	1.74%	12.74%
2011	4.88%	59.24%	21.00%	1.52%	11.59%
2012	4.59%	57.94%	21.20%	1.60%	12.89%
2013	0.91%	55.40%	26.02%	2.78%	14.19%

2013 sowie 2009 hatte das Unternehmen Probleme, man sieht das an der gesunkenen Gewinnmarge in diesen beiden Jahren. Ansonsten ist aber eine gewaltige Steigerung der gesamten Betriebsleistung (Umsätze zuzüglich aktivierter Eigenleistungen) und auch der Erträge erkennbar.

Entwicklung Verschuldung

	Konzern-EK	Finanzschulden	Cash und Wertpapiere	Gearing
2004	277	116	337	-79.78%
2005	329	110	494	-116.72%
2006	415	343	711	-88.67%
2007	486	351	599	-51.03%
2008	577	430	821	-67.76%
2009	663	425	1082	-99.10%
2010	794	432	1594	-146.35%
2011	939	428	1615	-126.41%
2012	1034	774	1818	-100.97%
2013	929	618	1387	-82.78%
Sep-14	1002	659	1597	-93.61%
	Konzern-EK	Bilanzsumme	EK-Quote
2004	277	1153	24.02%
2005	329	1391	23.65%
2006	415	2386	17.39%
2007	486	2508	19.38%
2008	577	3086	18.70%
2009	663	3309	20.04%
2010	794	4036	19.67%
2011	939	4567	20.56%
2012	1034	5161	20.03%
2013	929	5571	16.68%
Sep-14	1002	5928	16.90%

Hier ist eine äußerst interessante Konstellation erkennbar. Die Eigenkapitalquote per se ist ziemlich dünn und hat in den letzten Jahren sogar noch sukzessive abgenommen. Nichtsdestoweniger hat der Konzern seinen Wachstumskurs ohne nennenswerte Finanzverschuldung realisieren können: in allen zehn Jahren hatte man massiv net cash.

Diesem Phänomen könnte man auf den Grund gehen: ein nicht unwesentlicher Teil der Verbindlichkeiten sind Rückstellungen, und vor allem bereits erhaltene Anzahlungen, die den bereits verbuchten Umsatzerlös übersteigen. Ja, man kann sich sein Wachstum auch dadurch finanzieren, dass man im Voraus bezahlt wird und muss dadurch relativ wenig Eigenkapital im Geschäft binden.

Cashflow

	lfd. CF	Netto- Investitionen	Free Cashflow	AfA	Zahlungen für Akquisitionen
2004	208	13	195	23	5
2005	237	24	213	24	21
2006	143	44	99	34	58
2007	33	43	-10	47	37
2008	255	65	190	53	-49
2009	346	49	297	63	-17
2010	705	56	649	62	58
2011	434	73	361	72	65
2012	346	105	241	84	49
2013	94	64	30	162	82
Summen		536		624	309

Insgesamt wurden im letzten Zehnjahreszeitraum 845 Mio. Euro netto in neues Anlagevermögen und Firmenzukäufe investiert. Dadurch wurden – wie weiter oben ersichtlich – die Erlöse um 4,3 Mrd. Euro erhöht. Anders formuliert: Jeder Euro, der in den letzten zehn Jahren investiert wurde, bringt heute über 5 Euro Umsatzerlöse.

Rentabilitätskennzahlen

	Gewinn	Zinsen	EK	Bilanz- summe	ROE	ROA
2004	54	6	277	1153	19.49%	5.20%
2005	80	8	329	1391	24.32%	6.33%
2006	121	19	415	2386	29.16%	5.87%
2007	136	25	486	2508	27.98%	6.42%
2008	147	38	577	3086	25.48%	5.99%
2009	103	23	663	3309	15.54%	3.81%
2010	177	20	794	4036	22.29%	4.88%
2011	231	23	939	4567	24.60%	5.56%
2012	241	31	1034	5161	23.31%	5.27%
2013	53	35	929	5571	5.71%	1.58%
Durchschnitt					21.79%	5.09%

Trotz der Problemjahre 2013 und 2009 schaffte man im Durchschnitt fast 22% Eigenkapitalrendite. Der (möglicherweise aussagekräftigere) Median hier liegt sogar bei 23,8%. Kein Wunder wahrscheinlich, dass das Unternehmen trotz der jüngsten Probleme vom Markt relativ heiß geliebt wird.

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