Inbox: Immofinanz: Es gibt ein großes Fragezeichen

Aus dem Equity Weekly der Erste Group : Die Mieterlöse der Immofinanz legten im 1. Halbjahr 2019 um 10,8% (bereinigt um IFRS Effekte um 4,2%) auf EUR 131,8 Mio. zu. Das operative Ergebnis zog um 64% auf EUR 203,4 Mio. an dank eines hohen Bewertungsergebnisses von EUR 104,7 Mio. (Großteils Deutschland und Österreich) aber auch einem positiven Ergebnis aus der Immobilienentwicklung. In Summe verdoppelte sich der Halbjahresgewinn auf EUR 185,3 Mio. zusätzlich unterstützt vom Ergebnisanteil der Beteiligung an der S Immo und einer schon im Q1 verbuchten Steuerrückerstattung aus Russland. Besonders stark zeigte sich der FFO 1 (vor Steuern und S Immo Dividende), der um mehr als 20% auf EUR 59 Mio. zulegte. Der EPRA NAV per 30.6.2019 ging leicht gegenüber dem 1. Quartal zurück auf EUR 29,24 aufgrund der Dividendenzahlung (EUR 0,85/Aktie) und des Verwässerungseffekts der Wandelanleihe 2024 (EUR 0,70/Aktie). Das FFO 1 Ziel wurde von EUR 100 Mio. auf EUR 115 Mio. erhöht, inklusive S Immo Dividende liegt der Wert bei EUR 128 Mio. Die Ausschüttung soll bei 75% des FFO1 (inkl. Dividende von der S Immo) liegen, das sind rund EUR 0,95/Aktie (erwartete Dividendenrendite von knapp 4%).

Ausblick. Die Halbjahreszahlen übertrafen unsere Erwartungen leicht, die Anhebung der FFO-Guidance ist positiv und reflektiert die letzten großen Akquisitionen (Warsaw Spire, Bürogebäude in Prag) und die STOP SHOP Erweiterung, die ab dem 2. Halbjahr ergebniswirksam werden sollten. Die Aktie notiert nach wie vor knapp 20% unter ihrem EPRA NAV. Ein großes Fragezeichen steht nach wie vor hinter einer möglichen Unternehmenszusammenführung zwischen Immofinanz und S Immo. Die Gespräche mit der S Immo über eine mögliche Kombination werden aufgrund der unterschiedlichen Bewertungsniveaus unserer Meinung nach schwierig.