Wir erhöhen unser Kursziel auf EUR 48, gleichzeitig stufen wir die Aktie auf Akkumulieren zurück (von Kaufen). Positiv sehen wir nach wie vor die Pipeline in Höhe von EUR 1,8 Mrd., die den Bau von mehr als 3.200 Hotelzimmern, 130.000 Quadratmeter Bürofläche und 3.750 Wohnungen umfasst. Bewertet ist die Aktie aktuell bei einmal Buch(wert), was wir bei einer Eigenkapitalrendite von 12-14% als zu gering erachten.

Ausblick. Das Jahr 2018 wird voraussichtlich ein Rekordjahr werden. Der Output wird möglicherweise die EUR 900 Mio.-Marke überschreiten. Das Vorsteuerergebnis haben wir auf EUR 55 Mio. geschätzt. Für das dritte Quartal erwarten wir nicht all zu viel, dafür sollte das vierte Quartal dann (mit der Fertigstellung des Projekts Zalando ) umso besser werden. Das größte Problem der Aktie ist die geringe Liquidität, die sie für viele institutionelle Investoren uninteressant macht.