Wenig überraschend gab es nicht viele Unterschiede zwischen der heutigen Veröffentlichung und den vorläufigen Zahlen aus unserem letzten Bericht. In der Zwischenzeit setzt vor allem der Ölpreis seinen Anstieg fort. Während dies teilweise auf geopolitische Themen und andere kurzfristige Effekte zurückzuführen sein könnte (Angst vor Förderunterbrechungen im Irak, ein Großleck bei der amerikanischen Keystone-Pipeline, etc.), glauben wir auch, dass die Rhetorik der OPEC eine bedeutende Rolle gespielt haben könnte. Über die letzten Wochen haben einige OPEC und nicht-OPEC Mitglieder ihre Unterstützung für eine Verlängerung der Outputkürzungen über die ursprüngliche Deadline (März 2018) hinaus bekundet. Zwar könnte dies die Ölpreise kurzfristig unterstützen, wir gehen jedoch davon aus, dass ein Großteil dieses Effekts bereits im aktuellen Preis widergespiegelt wird und rechnen daher nicht mit einem weiteren Sprung nach oben in Folge des OPEC Treffens Ende November 2017. Einmal mehr wollen wir an dieser Stelle die Rolle der US-Schiefergasproduzenten hervorheben, die als Gegengewicht fungieren und so einen Großteil der zusätzlichen Nachfrage abdecken könnten. Wir glauben daher, dass die Ölpreise auch im FY18E in einem relativ engen Range verbleiben könnten, wenngleich auf einem leicht höheren Niveau als im FY17E. Langfristig stimmen wir dem Management von SBO zu, dass die E&P Ausgaben deutlich steigen müssten, wenn wir einen Ölmangel im FY20E und darüber hinaus vermeiden wollen. Dies betrifft insbesondere teure, langfristigere Projekte. Dementsprechend glauben wir, dass SBO gut positioniert ist, um von dieser Erholung zu profitieren. Gleichzeitig muss man jedoch sagen, dass unsere Annahmen für die Firma bereits ambitioniert ausfallen, weswegen hier momentan nur wenig Raum für weitere Verbesserungen ist.

Wir errechnen einen fairen Wert von €75,7/Aktie, unverändert ggü. unserem letzten Bericht. Während wir für SBO starke Gewinnzuwäsche in den nächsten Jahren erwarten, denken wir, dass der aktuelle Aktienkurs dieses relativ optimistische Szenario bereits widerspiegelt. Wir sehen die Hauptrisiken für die Firma (wie üblich) in der Ölpreisentwicklung: Bei einem starken Anstieg der Ölpreise (bspw. aufgrund einer weiteren geopolitischen Eskalation) könnte der Aktienkurs von SBO einen weiteren Schub bekommen. Gleichzeitig könnten fallende Preise (bspw. aufgrund einer überraschenden Beendigung des OPEC-Agreements) den Kurs von SBO mit nach unten reißen. Wir betrachten jedoch beide Szenarien momentan als unwahrscheinlich.